美國500強藍籌上市企業中安然公司和世界通訊先後都因會計誠信危機，引起貸款銀行收緊信貸而申請破產保護，最近又有美國第七及第二大航空公司全美航空公司和聯合航空公司，受資不抵債影響，向法院申請破產保護。反映美國資本市場正受到國內會計醜聞和經濟大幅放緩的雙重打擊。

　　在這場危機中最大的受害者無疑是股市投資者和有關債權銀行。目前，對這場危機的影響是否將禍及美國整體經濟再次出現衰退或形成雙底衰退一時眾說紛紜。但大多數相信，它對美國金融市場和經濟的負面影響絕不是短時期的。大摩美林暗示，其影響所及包括全球的金融市場和經濟層面，全球股市因此大幅調整，經濟雪上加霜。格林斯潘最近暗示美國貨幣政策會再次放鬆，甚至減息。作為國際金融中心之一的香港自然也難以獨善其身。特別是在正確處理監管與市場發展的關係，加強對社會高層的監管，公司管理層正當處理企業會計帳務，保證會計帳務正確無誤，加強措施以保護投資者的利益等方面，應引起的關注。

一､美國會計誠信危機背景複雜教訓深刻

　　早在九十年代初期，美國藍籌公司與大銀行共享經濟繁榮，共同成長發展，在銀行的大量資金支持下，公司的收購合併令企業盈利短期內大幅增長，上市公司股票價格水漲船高，股價飆升令公司管理高層享有期權在高位套現的特權，同時也埋下了嚴重的利益衝突因素和會計誠信危機。

　　公司的收購合併還令會計核算變得複雜，儘管合併後的公司負債累累，但公司會計仍可利用有型資產折舊、無型資產攤銷的快慢，製造盈利或減少稅項，避免採用傳統會計出現即時虧損。直至九十年代末，科網公司出現大量泡沫。科網公司雖然沒有大量有型資產，但經收購合併後可成倍誇大無型資產—商譽，然後慢慢攤銷，股價極度偏高的美國在線與時代華納於2000年合併，就是典型的一例。

　　安達信核數師已於今年 6月因安然公司破產倒閉而被判妨礙司法公正。安然公司除了進行大量收購合併外，還設立了數千個帳外合夥公司，大部分是架構外公司，用來隱藏巨額債務和處理大量收購事項，刻意欺騙股東。安然公司破產案涉及內外勾結和上下勾結，可能還涉及社會高層。

　　世界通訊的問題，主要是把投資在高科技通訊設備上的開支38億美元，不分生產性定義全部當作資本性投資入帳。這種將支出作為生產資料或有型資產逐年折舊而不影響當年盈利的入帳方法已經不當。而且世界通訊還設法推遲入帳，這筆 38 億美元的資本性投資開始並沒入帳，是經過不正當手法才勉強放入資本性投資帳，刻意欺騙股東。誇大當年盈利的消息被揭發後，世界通訊的總市值從近 2000 億跌至約7 億。投資者和債權銀行成了最大的受害者，經濟損失巨大。該會計誠信事件導出了嚴重的教訓。安達信和世界通訊的有關董事具有刑事責任；世界通訊過度投資造成生產過剩、市場過剩；債權銀行過度貸款造成公司負債累累，一旦銀行信貸收緊，公司隨即周轉失靈。

　　安然公司和世界通訊先後都因會計誠信危機，引起債權銀行收緊信貸而需要申請破產保護令。因此，在一定條件下, 債權銀行收緊信貸對負債高的大公司而言都是致命的打擊。然而，公司申請破產在大多數情況下將令債權銀行產生大量收不回的壞帳。安然公司和世界通訊事件中的有關債權銀行涉及不少名列前茅的美資大行，債權銀行收緊信貸既是導致這場金融危機的催化劑，而它們本身又是受會計誠信危機衝擊的最大受害者, 在這場金融危機中扮演重要的主導性角色, 帶有重要的利益關係。按常理來分析，債權銀行收緊信貸也是屬於萬不得以而為之。深入瞭解和剖析其個中原因可以幫助我們掌握當今金融主導經濟的市場發展規律和模式。

二､重視影響經濟發展的金融市場因素

　　21世紀世界經濟發展中最引人關注的現象就是金融主導經濟的市場發展規律。經過一個多世紀的資本積累，國際金融市場迅速發展，形成了交易額巨大，金融產品五花八門，國際市場交易時間連續不停，成為提供全球經濟發展重要資源和生產要素的統一市場。

　　金融主導經濟的一個明顯特徵是金融市場的脆弱性。近3年中頻頻發生的金融危機對實體經濟活動和生產服務業造成嚴重影響。科網股爆破、911 事件和這次會計誠信危機都令道指和世界各地股市幾度暴跌，股市在一定時期和一定程度上可以完全不反映實體經濟情況，甚至與實體經濟發展態勢相背離。從對股市的破壞性來看，數會計誠信危機令道指暴跌的幅度最大，僅在2002年第二季度內道指的跌幅就達三分之一。股市暴跌造成的財富大量蒸發對經濟增長和消費具有不可忽略的消極影響。相應2002年第二季，美國的GDP增長出現大幅倒退，從第一季增長 5% 倒退至第二季增長 1.1 %。不少金融機構更預測美國的經濟將因股市暴跌等因素而出現雙底衰退，美國納指已跌去了五分之四，道指跌勢尚未見底。金融危機嚴重扭曲了經濟發展的態勢。

　　金融主導經濟的另一特徵是金融深化和高度信用化現象。金融深化是指金融交易在整體經濟活動中佔的比重和影響越來越大，在發達經濟體系中，金融活動創造的價值佔 GDP 的總量超過了一半。金融深化的另一層含義是金融自由化，包括放開外匯管制，放開匯率和利率協議等有利於經濟發展的各項金融政策。貨幣的信用化程度越來越高，中央銀行的貨幣供應量通過商業銀行的信用擴張，對經濟發展具有重要的乘數效應。這種金融深化和高度信用化現象是對經濟發展的催化劑，它的作用是兩面性的，既可以吹大經濟氣泡，也可以刺破經濟氣泡。這就是金融風險和經濟動盪的根源，為此，政府的金融政策需要不斷調整，不斷圍繞金融市場的變化而應變。同時，也為國際金融市場的監管問題提出了新的要求，特別值得關注的是股市的監管。會計誠信危機是對美國現行的公司上市規則和股市監管架構的挑戰，對香港現行的公司上市規則和股市監管架構也同樣提出了挑戰。

三､香港的細價股風波引出上市公司的監管責任

　　從近期香港的細價股風波引出的上市公司監管責任問題，我們不難發現香港現行的公司上市規則和股市監管架構也存在同樣的缺陷。香港缺乏公眾公司會計審查局之類的監管機構，一直由香港會計師公會對上市公司核數師作自我監管。依靠香港會計師公會能否有效執法，一直是市場關注的焦點。當然，是否有必要立即效法美國的做法仍然值得商討。

　　今年上半年美國證券交易委員會開始對公司上市規則進行修改諮詢，6月6日紐約證交所提出七項修改建議，提高上市公司董事會的獨立性、加強上市公司會計審查、增加上市公司有關披露事項和提高透明度的具體要求、限制濫用與股票掛鉤的酬金、對違規公司發出除牌警告等。 7月底，美國參議院通過法案設立公眾公司會計審查局，負責所有上市公司會計帳目審查，有權向所有上市公司的核數師進行調查。8月28日，美國證監會通過公司帳目申報法案，要求所有美國上市公司的CEO和CFO均需對申報的業績準確無誤負刑事責任。

　　從公司管治角度，有必要提高董事會的獨立性、加強會計審查、增加有關披露和透明度、限制濫用與股票掛鉤的酬金、限制上市公司行政管理層享有期權在高位套現的特權，防止個別行政管理人員處於利益衝突局面。

　　從會計專業角度，為防止公司收購合併對企業會計造成的業績失真，有必要採用核心業務利潤作指引，修訂目前仍存在過多灰色地帶的投資合營公司會計核算制度，必須限制創意會計的發展。特別在經濟環境轉劣時，應增加必要的保護性措施，採用保守的會計撥備制度等。

　　總之，美國證券交易委員會的應急性改革，對香港具有同樣的啟示作用。這不僅要求中介機構包括核數師、投資顧問、證券分析員、諮詢公司等要具備商業道德和執業操守，尤其重要的是確保會計誠信，對上市公司行政管理層也必須確保其經營管理的公司能夠負上會計誠信的責任。要創造一種公平競爭的制度。